Alts Angle: 破壊はチャンスを生み出す

シリコンバレー銀行の破綻により、銀行が融資を手控える中、信用状況はさらに逼迫する可能性が高い。 フランクリン・テンプルトン研究所のトニー・ダビドー氏によると、民間信用管理会社は銀行が抜けた穴を埋める態勢が整っており、有利な条件を交渉できるという。

2008 年の世界金融危機（GFC）後、銀行は中小規模市場への融資を縮小し、その穴を埋めるために民間の信用管理会社が参入し、資産クラスの驚異的な成長につながりました。 以下のデータが示すように、民間信用（負債）は 2009 年から 2022 年にかけて劇的に増加し、直接融資、メザニン、ディストレスト融資全体にわたって多様な成長を遂げました。

プライベートクレジットは、その魅力的なリスク調整後のリターン、高い収入の可能性、インフレヘッジにより、機関投資家やファミリーオフィスへの配分が増加しています1。また、最近では商品革新により、プライベートクレジットはより幅広い投資家グループが低価格で利用できるようになりました。最小限の機能を備え、より柔軟な機能を備えています。 ほとんどの民間信用は変動金利であり、年間を通じて金利が上昇するにつれてクーポンレートが調整されたため、この資産クラスは 2022 年にプラスのリターンをもたらしたと推定されています。2

従来の銀行が残した穴を埋めるために民間の信用管理会社が参入した世界金融危機後の市場環境との類似点が見られます。 シリコンバレー銀行後の市場環境では、民間の信用管理者が有利な価格設定、条件、約款の交渉において優位に立つことになる。 過去数年間、取引フローをめぐる競争が激化し、「コベナントライト」取引の量が増加しました。 現在、民間の信用管理者は、有利な条件や約款を交渉する影響力を持っています。

将来的には、困難な環境を乗り切ることができる経験豊富なマネージャーと、デフォルト率が低い資金調達が容易な環境で資本を投資することしか経験がないマネージャーとの間で、収益のばらつきがさらに大きくなることが予想されます。 たとえデフォルト率が上昇したとしても、経験豊富なワークアウトチームを擁する経験豊富なマネージャーが条件を再交渉できるはずだと私たちは考えています。

今日の市場環境では、民間の信用管理会社は資本の配分をより選択的に行うことができます。 世界金融危機後の環境と同様に、こうしたひっ迫した信用状況では振り子が貸し手を有利にする方向に切り替わりました。 経験豊富な民間信用管理者は、有利な結果を生み出すために、これらの困難な状況を効果的に乗り越えることができるはずです。

すべての投資には、元本の損失の可能性を含むリスクが伴います。投資の価値は上がるこ​​ともあれば下がることもあり、投資家は投資額の全額を取り戻せない可能性があります。 株価は、個々の企業、特定の業界やセクター、または一般的な市場状況に影響を与える要因により、時には急速かつ劇的に変動します。 債券価格は通常、金利とは逆の方向に動きます。 したがって、投資ポートフォリオ内の債券の価格が金利の上昇に合わせて調整されると、ポートフォリオの価値が低下する可能性があります。

非公開企業への投資には、次のような多くの重大なリスクが伴います。 非公開企業の資金力が限られており、債務証券に基づく義務を履行できない可能性があり、これにより担保価値の低下や資産価値の減少が伴う可能性があります。投資に関連して得られた保証が実現する可能性。 大企業に比べて営業歴が短く、製品ラインが狭く、市場シェアが小さいため、競合他社の行動や市場状況の変化、一般的な景気低迷に対してより脆弱になる傾向があります。 少数の人々の管理能力と努力に依存する可能性が高くなります。 したがって、これらの人物のうち 1 人以上の死亡、障害、辞任または解雇は、ポートフォリオ企業に重大な悪影響を及ぼす可能性があり、ひいては投資にも重大な悪影響を与える可能性があります。 一般に、経営成績は予測可能ではなく、時として訴訟の当事者となる可能性があり、製品が陳腐化する重大なリスクを伴う急速に変化するビジネスに従事している可能性があり、運営を支援し、拡張に資金を提供し、または維持するために多額の追加資本が必要になる可能性があります。競争力のある立場。

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1. 出典: CAIA 協会および Preqin。 2022年UBSグローバルファミリーオフィスレポート。 FT Capital Markets Insights Group によって作成されました。 プライベートクレジットは、2022 年 9 月 30 日時点でクリフウォーター ダイレクト レンディング指数で表され、2005 年 1 月以前はクレディ スイス レバレッジ ローン指数で埋め戻されました。

2. 出典: Pitchbook 民間債務レポート、2022 年。